影子银行渗透主权债：金融管道系统的结构性风险转移

硬数据：
- BIS 年度经济报告（2025 年 6 月）警告：非银行金融机构（影子银行）在金融系统中的足迹显著扩大，且出现向公共债务融资的结构性转移。
- 外汇掉期市场扩张使得资产管理机构可以全球配置并快速对冲汇率风险，导致金融条件在各国之间的传导速度大幅加快。
- BIS 明确声明具有类似风险的机构和活动应以类似的严格程度进行监管，暗示当前监管套利严重。

为什么被忽略：
影子银行没有单一出险时刻。2008 年后银行监管收紧，风险转移到监管较松的非银行金融机构——养老基金、对冲基金、货币市场基金——但这一转移本身就是慢变量。公众和媒体关注的是银行，影子银行的风险积累缺乏戏剧性的事件钩子。